华泰证券：绿色燃料或带动中国生物质与绿电重估

2026-10-26 · sino-austria.com

华泰证券 研报表示，在绿色转型及化石能源价格高企的背景下，绿色燃料平价难度不断下降，非电领域的转型需求未来几年有望实现跨越式发展。中国低成本绿电与充沛的生物质资源或成就国内企业在该产业链中长期处于优势地位。根据 华泰证券 测算，2030年全国绿氢需求可能超600万吨，生物质需求可能接近3亿吨的可利用量天花板，绿电和生物质原料的价值重估在即。看好相关公司的卡位

华泰证券 研报表示，在绿色转型及化石能源价格高企的背景下，绿色燃料平价难度不断下降，非电领域的转型需求未来几年有望实现跨越式发展。中国低成本绿电与充沛的生物质资源或成就国内企业在该产业链中长期处于优势地位。根据 华泰证券 测算，2030年全国绿氢需求可能超600万吨，生物质需求可能接近3亿吨的可利用量天花板，绿电和生物质原料的价值重估在即。看好相关公司的卡位优势，及利用存量资源率先进军绿色燃料的企业。

华泰 | 绿色燃料或带动中国生物质与绿电重估

在绿色转型及化石能源价格高企的背景下，绿色燃料平价难度不断下降，非电领域的转型需求未来几年有望实现跨越式发展。中国低成本绿电与充沛的生物质资源或成就国内企业在该产业链中长期处于优势地位。根据我们测算，2030年全国绿氢需求可能超600万吨，生物质需求可能接近3亿吨的可利用量天花板，绿电和生物质原料的价值重估在即。看好相关公司的卡位优势，及利用存量资源率先进军绿色燃料的企业。

绿色燃料的发展动力：绿色减碳+能源保障

可再生&绿色燃料是能源转型的重要抓手，30%减排需求难以通过电气化解决。地缘政治风险或影响全球化石能源供应；我国2025年原油/ 天然气 和甲醇对外依存度高达73%/40%和13%，而绿色燃料生产可依托国内风光、生物质资源，有利于提高能源自给率、降低海外扰动，增强我国能源安全保障。以2026年10月23日的化石能源价格测算，生物 天然气 在国内多地成本倒挂，生物柴油已接近经济性临界点，绿氨和绿色甲醇在欧盟碳价下具备平价潜力，SAF尚需要更高碳价支撑经济性。考虑到化工行业2027年才纳入全国碳市场且中国碳价较低，国内绿色燃料的产能仍主要面向海外需求。

绿色燃料平价之路：生物基（BtL）vs电基（PtL）

在中国，得益于丰富的生物质资源，生物 天然气 成本已低于其传统对标品， FAME成本与当前柴油价格接近。绿色甲醇和生物柴油平价难度较高，但当前欧盟碳价（80-90欧元/吨）或已带动BtL甲醇在部分地区具有一定程度上的经济性。SAF平价难度最高，按照当前的海外油价（不考虑碳价），BtL-SAF成本为传统航煤的2.7-6.3倍，短期仍需依赖强制掺混政策驱动。在以欧洲为代表（不包括天然气资源充足的美国和中东）的国家气价大幅上行后，绿氨平价考虑碳排放成本已经不再遥远，绿电成本持续下降带来长期降本空间，最终支持PtL的绿色甲醇和SAF放量。

区别于市场的观点：生物质需求有望超预期并带来价值重估

随着各国绿色燃料掺混政策持续推进，绿色燃料项目有望实现量价齐升。

风险提示：降碳相关政策落地不及预期；测算假设与实际情况偏差风险，各绿色燃料的技术路线与产能、原料价格、国际贸易政策等因素会相互影响，各种比例测算并非一成不变；本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。